摘要
即將到來的美國大選吸引了全球的關注，目前拜登的勝選概率相對更高，重點關注搖擺州。五種情境分析下，對于基建、外交和美國制造業(yè)支持政策方面，兩黨及兩位候選人態(tài)度一致。兩位候選人的主要區(qū)別在于對醫(yī)保問題的態(tài)度。稅收政策需要總統(tǒng)和參眾兩院掌握在同一黨派方可順利推行。此外，在美國大選問題上，謹防“十月驚奇”，主要的風險有大法官人選、特朗普納稅記錄、疫情、特朗普確診和計票分歧。其中最為重要的是計票分歧，大概率計票結果推遲，其次是大法官人選。
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1、當前選情
美國總統(tǒng)選舉體制有兩個比較重要的規(guī)則，一是選舉人團制度，二是“贏者通吃”（Winner-Take-All）制度。
截止10月13日，拜登的勝選概率相對更高，民調領先10%，博彩賠率領先31.6%。選票分布方面，共和黨集中于中部地區(qū)，民主黨集中東西沿海兩岸；特朗普的基本盤主要是偏種族主義、男權父權主義和藍領階級為主，拜登的基本盤主要是黑人、拉丁裔和女性選民。目前關鍵是搖擺州的選票，如佛羅里達等；此外，德克薩斯作為選票大區(qū)，雖然共和黨優(yōu)勢更大，但確定性并不高。
2、情景推演
從總統(tǒng)、眾議院、參議院三個變量組合進行情景分析，具體分為五個情景。其中，第一、第二和第四的概率較高，第五概率最低，而第三總統(tǒng)和兩黨對立則最為糟糕。
五種情境下，對于基建、外交和美國制造業(yè)支持政策方面，兩黨及兩位候選人態(tài)度一致。兩位候選人的主要區(qū)別在于對醫(yī)保問題的態(tài)度。稅收方面，特朗普如果想繼續(xù)實施減稅，必須在第五種情境下，即總統(tǒng)和兩黨同一陣營。同理，如果拜登想實施加稅，亦需要在第一種情境下實現(xiàn)。
資產表現(xiàn)方面，僅就大選一個角度分析，略顯片面，在此僅提供觀點以供參考。
【美債】大選后的政策刺激預期增加，政策落地速度加快，基本面修復，美債價格大概率承壓，僅在不同情境下幅度不一致。
【美元】短多長空，無序的混亂結束后，尤其是第一種情境民主黨大獲全勝或第四種情形維持現(xiàn)狀，都會短期增加市場對于美國的信心，帶動美元指數(shù)上漲，而長期更多基于美元周期。
【美股】除非出現(xiàn)第三種極端對立情況，其他情景對美國市場都是利好，主要原因是在對于基建和美國制造，兩位候選人的立場一致。
【商品】主要從原油價格的角度推導整個商品市場。拜登支持傳統(tǒng)能源，提倡減少或停止發(fā)放鉆井許可，同時倡導和伊朗進行和談；特朗普是支持新能源，尤其是頁巖油。
3、風險因素
在美國大選問題上，謹防“十月驚奇”，主要的風險有大法官人選、特朗普納稅記錄、疫情、特朗普確診和計票分歧五項。其中最為重要的是計票分歧，大概率計票結果推遲，其次是大法官人選。
由于疫情原因，今年選擇郵寄選票比例上漲，前面提及的重點搖擺州—佛羅里達的郵寄比例已經提高到了近40%，而2016年僅為25%。對比郵寄選票和現(xiàn)場選票，郵寄計票時間長和可能導致舞弊，而現(xiàn)場潛在增加感染幾率，這是2020年美國大選最重要的風。險基于計票的復雜，疊加特朗普頻發(fā)發(fā)出對于郵寄選票的置疑，大概率11月3日當日不能完成計票，大選結果推遲公布。在歷史上，也曾經出現(xiàn)過大選結果推遲公布，如2000年，因佛羅里達州重新計票，大選結果推遲36天確定。不能如期確定總統(tǒng)人選，拉長戰(zhàn)線，市場與政策面臨不確定性干擾，需重點謹防。
大法官人選方面，此前保守和自由派保持5:4的平衡比例，自由派金斯伯格9月去世后，新任人選遲遲未能公布。謹防共和黨在確認特朗普當選無望之際，出動更多政治資源提前攻克大法官的位置。由于美國最高法院大法官屬于終身制，保守和自由派比例如果變?yōu)?:3，那么未來幾十年的爭議性議題和政策的判決走向將更偏保守，長遠影響整個美國。
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：曹姍姍）
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