在上周遭遇歐美疫情發(fā)酵的打壓后，本周商品市場再度迎來考驗。北京時間11月4日上午8點開始，美國各州投票站將相繼關閉，大部分的選票將在當天完成統(tǒng)計。雖然有11個州的統(tǒng)計選票工作將延遲，但因其中只有賓夕法尼亞是搖擺州，這意味著大選結果可能將很快揭曉。
雖然目前的民調顯示拜登領先特朗普，但市場仍擔心再度出現(xiàn)4年前的反轉，導致大選靴子落地前市場風險偏好下滑，令整體商品市場表現(xiàn)不佳，今日呈現(xiàn)震蕩下跌走勢。隨著大選結果落地，預計商品市場風險偏好將重新回升，交易重心將重新回歸商品本身。
國內對美國進口依賴度較高的品種主要是大豆、棉花，在國內玉米供應缺口放大的背景下，玉米及高粱、大麥等替代谷物也是采購的重點。對于相應市場來說，不論是特朗普還是拜登當選，只要大選后中美關系在1-2年內沒有進一步惡化，第一階段貿易協(xié)議可以繼續(xù)推進，對市場的直接沖擊將不會太大。
對于油脂油料及棉花來說，隨著中國推進對美豆、美棉的采購以執(zhí)行協(xié)議，旺盛的出口需求及下修的結轉庫存將中長期利好美盤價格，對國內相應產品的價格重心上移也將形成幫助。對于玉米來說，由于連盤玉米主要供需在國內，外圍市場走勢對國內影響較小。中國增加谷物進口對玉米價格有所利空，但區(qū)區(qū)720萬噸進口配額影響有限。不過在國內玉米存在較大缺口的情況下，也需關注是否會有更多進口配額被發(fā)放。
從兩個候選人的競選綱領看，無論是誰勝出，美國對華遏制的長期策略均不會得到改變，這已是市場共識。只是相對來看，拜登的策略可能相對表面上更溫和，極限施壓的力度會有所減弱；而特朗普則將延續(xù)其一貫風格，態(tài)度強硬且可能反復無常，相關商品價格的波動率會更高。
若從美元的角度考慮，民主黨上臺后大概率推進更大規(guī)模的財政刺激計劃，美元后期將傾向于進一步走弱，可能意味著拜登的當選將更有利于包括農產品在內的大宗商品價格的整體走強。
建投觀察
美國總統(tǒng)大選投票結果將公布，靴子落地前市場避險情緒增長，拖累短期整體商品市場表現(xiàn)，由此我們看到了周一油脂盤面的震蕩走低。隨著大選結果落地，預計后半周商品市場風險偏好將重新回升，交易重心將重新回歸商品本身。
回到油脂上，上周連豆油隨美盤調整有所轉弱，受巴西降雨改善及播種加速打壓，但拉尼娜本身對巴西影響較小，且阿根廷播種開局后正面臨著干旱發(fā)酵，美豆如此偏緊的平衡表可禁不起南美的一絲風吹草動，預計回調空間受限；棕櫚油方面，印尼大幅調增棕櫚油出口附加稅，馬棕預期偏差產量令其累庫緩慢，印度在考慮下調植物油進口關稅并擴大進口，總體仍題材積極；而菜油的緊平衡格局自不用贅述，上周資金已先行聞風而動。
從基本面來看，豆棕菜三大油脂均未見顯著短板，很難說上行趨勢被改變。雖然近期宏觀不確定性有所增加，令油脂盤面受到沖擊，但宏觀沖擊引發(fā)的回調反而可能給出逢低入場的機會，尋找機會買入持有，靜待風險釋放。
（文章來源：中信建投）
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