2006年1月至今國(guó)內(nèi)豆油期貨完咸了兩輪牛熊交替，目前正在進(jìn)行第三輪牛市部分。
第一輪牛熊交替發(fā)生在2006年1月至2008年12月，此輪牛市根本上是宏觀主導(dǎo)的大宗商品普漲，是歐美中三大經(jīng)濟(jì)體高速發(fā)展共振的結(jié)果，也是一次金融泡沫瘋狂堆積迅速破滅的過(guò)程。油脂基本面并不支持如此持續(xù)大幅上漲。
第二輪牛熊交替用了十年時(shí)間。牛市時(shí)間2009年1月到2011年2月，豆油指數(shù)價(jià)格從5592元/噸漲至10964元/噸。熊市時(shí)間2011年2月至2019年6月，價(jià)格接近腰斬，從10964元/噸趺至5168元/噸。宏觀放水帶來(lái)的上漲，微觀矛盾引發(fā)七年下跌。
和之前的十多年相比，國(guó)內(nèi)外油脂行業(yè)格局發(fā)生了根本性變化。
以棕油為代表的油脂高增產(chǎn)周期接近尾聲。油脂新增供給放緩，且不確定性增加，新增供給已經(jīng)不能確定性滿足新增需求。顯然，供給不確定、需求相對(duì)確定，供需矛盾存在隱患。疊加油脂庫(kù)存體系脆弱（產(chǎn)消國(guó)庫(kù)存消費(fèi)比均不高)，油脂市場(chǎng)也經(jīng)受不起產(chǎn)量的下降，何況各國(guó)可能會(huì)增安全庫(kù)帶來(lái)額外需求。
可以預(yù)計(jì)，油脂市場(chǎng)未來(lái)可說(shuō)的故事多，波動(dòng)大。低價(jià)油時(shí)代一去不復(fù)返，中高價(jià)油將成為常態(tài)，全球油脂的牛市沒(méi)有結(jié)束。
國(guó)內(nèi)方面，油脂需求強(qiáng)勁且剛性，國(guó)家及渠道儲(chǔ)備需求的增加會(huì)進(jìn)一步增加油脂需求的剛性。但相比需求穩(wěn)定，供給波動(dòng)性加大。因生豬恢復(fù)逮度放緩、養(yǎng)大豬等養(yǎng)磕業(yè)的變化令大豆壓榨波動(dòng)性加大，豆油產(chǎn)量波動(dòng)跟隨放大。
從大的格局看，國(guó)內(nèi)油脂供需易出現(xiàn)缺口矛盾。往小周期說(shuō)，油脂供需不匹配窗口增加，國(guó)內(nèi)需垂更多的油脂去滿足國(guó)內(nèi)的需求，油脂累庫(kù)將更加被動(dòng)。國(guó)內(nèi)油脂基本面易更強(qiáng)。時(shí)間節(jié),點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注單產(chǎn)炒作、季節(jié)性消費(fèi)旺季等。
（文章來(lái)源：光大期貨）
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