摘要
近期市場熱議糧食安全的話題，高層也就制止餐飲浪費行為官宣。年初至今，糧食話題不斷，從越南泰國大米出口限制到非洲蝗災的報道、從6-7月強降雨對農產品減產的擔憂到遼寧局部地區(qū)玉米的旱情、從中美第一階段協(xié)議到國內飼用粗糧的進口，題材的反復熱議背后更多是結構性的問題，價格反映了供需矛盾與預期，玉米、豆一、油脂的大幅上漲更多也是各自供需因素導致的。當然，從整體結構看，我國三大主糧產量穩(wěn)定、儲備充裕、安全無憂。本文更多從多個角度去解讀當前的糧食熱點。
前文參見：《糧食熱點簡析（一）》
4、小麥&玉米的替代
玉米的上漲引發(fā)小麥替代發(fā)生，加之農戶及貿易商惜售進一步驅動價格走強。華北普麥均價較6月初上漲100元/噸，部分地區(qū)漲幅超150元/噸。而本輪玉米的價格高地也是華北深加工，因此小麥的替代在新麥上市期就引發(fā)市場關注。天下糧倉調研統(tǒng)計各類型飼料企業(yè)均有不同程度配發(fā)替代。飼料企業(yè)普遍反映，今年小麥收購量及使用量均顯著多于去年同期，小麥替代玉米主要用于禽料中，自 6 月下旬以來逐步增加添加比例，當前雞飼料替代比例為 10～20%，鴨飼料替代比例為 20～40%。據(jù)了解，豬料中小麥使用比例增長，比例超10%。禽料中整體使用比例維持在10-20%之間，其中鴨料達50%以上（華東華中部分企業(yè)100%）?？紤]新麥后熟期，8-9月小麥在禽料中的使用比例有望提高到30%。
歷史類比發(fā)現(xiàn)，在玉米臨儲收購價格高企的年份，根據(jù)USDA口徑，2011、2012年我國小麥飼用消費從1000萬噸水平快速增加至2500萬噸水平。而當年華北低于小麥-玉米價格一度走縮至-400元/噸。而今年華北價差從年初400元/噸下跌至-65元/噸，濟南價差跌至-100，后期玉米的偏強走勢仍將帶動小麥飼用替代發(fā)生，替代格局仍在演繹，若2020/21年價差弱縮到( -200,-400)區(qū)間，初步估計新作替代量1500-2000萬噸。
玉米-小麥飼用替代最重要的就是價差，除了飼用替代，還有工業(yè)替代。2009-2013年小麥大規(guī)模替代玉米的年度，小麥飼用量由500提高至2500萬噸，而2016年后玉米價格大幅回落，飼用替代消失，反而玉米淀粉摻混面粉成為反替代，16-17年面粉-淀粉價差在1000元/噸水平。而今年，價差結構性矛盾再次反轉，隨著淀粉價格大幅上漲，面粉-淀粉價差下跌至-100元/噸。雖然淀粉摻混在其下游終端占比較低，但仍值得關注。
圖14 飼料企業(yè)小麥替代情況
圖15 華北地區(qū)小麥-玉米價差
圖16 我國小麥年度飼用消費量
圖17 面粉-淀粉價差
數(shù)據(jù)來源：Wind USDA 天下糧倉 中糧期貨研究院
5、小麥真的減產了？
相對玉米的上漲，小麥跟隨上漲了100元/噸，但根據(jù)歷史走勢復盤，小麥價格仍是政策主導，上有拍賣頂、下有收儲底，20年小麥拍賣和收儲價維持不變，分別1.12、1.145元/噸，收儲底價提供市場最低支撐，拍賣價折算到廠成本上方頂部壓力，即2240-2440元/噸區(qū)間波動。
本輪小麥的上漲引發(fā)基層農戶及貿易商惜售情緒，農戶售糧進度和企業(yè)主體收購進度同比下滑。價格持續(xù)上漲已經高于國家托市價格，近期河南部分地區(qū)已經暫停托市收購。而市場部分媒體報道的減產一千萬噸，更多是惜售+漲價帶來的情緒擔憂。國家統(tǒng)計局相關數(shù)據(jù)：夏糧總產量14281萬噸，同比增長0.9%。其中小麥產量13168萬噸，同比增長0.6%。按照70%商品率測算，今年小麥商品量9400萬噸，截至8月上旬，累計收購的小麥數(shù)量尚未達到商品量的一半，更多是替代發(fā)生+惜售導致的。若華北地區(qū)穩(wěn)定在2400元/噸左右，則飼用替代或將在價差達到200元/噸左右發(fā)生結構性轉變，對應山東玉米均價2600元/噸，折算北港平艙價2500元/噸左右將是一個重要壓力位。
圖18 華北地區(qū)小麥價格走勢
圖19 小麥最低拍賣價
圖20 小麥最低收購價
圖21 主產區(qū)用糧企業(yè)小麥收購進度
圖22 黃淮地區(qū)農戶小麥售糧進度
圖23 小麥平衡表
數(shù)據(jù)來源：WIND、國家糧油信息中心、中糧期貨研究院
6、6-7月強降雨的影響
今年汛期以來降雨雨區(qū)重疊度高，累積雨量大，降雨強度大，長江華南地區(qū)多地受災，西太副高偏強是此輪大范圍降雨的原因。從6、7月份累計降雨來看，長江流域超過98年高位。但對農產品而言，此輪強降雨期間小麥、油菜基本收獲完畢、重疊時間短；早稻收獲推遲，后期產量、質量下滑，但早稻產量占比低，且國內稻谷仍是政策市，減產影響有限；華南江南不是玉米主產區(qū)、黑龍江降雨增多利于生長。類比98年洪澇年份，對國內糧食產量影響有限。
相對而言，強降雨時期也是早稻成熟收獲期，今年早稻收割延遲，較常年收割日期推遲一周，但早稻產量占比低，對全國產情影響有限，但質量情況將不如常年，后期烘干加工成本增加。晚稻的種植時間延后，當前晚稻處于苗期，后期影響仍需持續(xù)跟蹤。從稻谷的基本面來看，供需結構寬松、庫存充裕，價格走勢受拍賣和收儲影響上有頂下有底，影響有限。
圖24 長江流域降雨量同比
圖25 早稻產量占比及7月中旬發(fā)育期
圖26 稻谷價格走勢
圖27 稻谷平衡表
數(shù)據(jù)來源：WIND、國家糧油信息中心、中國氣象網(wǎng)、中糧期貨研究院
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：張大龍）
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