本文為“疫”中糧策——中糧期貨系列策略會議第14期（宏觀與農(nóng)產(chǎn)品論壇）白糖主題演講紀(jì)要。
國際：
原糖指數(shù)高點(diǎn)出現(xiàn)在2月12日，階段高點(diǎn)也是近兩年高點(diǎn)，觸及15.37美分。隨后價(jià)格一路下跌。而且下跌非常流暢，截至當(dāng)前指數(shù)已經(jīng)下破10美分關(guān)口，最低觸及9.94美分，跌幅35%。原油：美原油指數(shù)2月初處在50美元/桶的位置，進(jìn)入2月之后，國際原油也是一路頸挫，當(dāng)前跌至20美元/桶水平，最低18.12美元。指數(shù)跌幅60%。05合約在臨近最后交易日一天甚至跌出-40美元低位，史無前例顛覆市場三觀。原糖這波下跌起因于疫情在全球爆發(fā)疊加原油主產(chǎn)國爭端共同導(dǎo)致，當(dāng)前全球疫情拐點(diǎn)仍遠(yuǎn)沒有到來。原油主產(chǎn)國爭端，主要是沙特，俄羅斯和美國之間。在疫情導(dǎo)致需求下降的情況之下，主產(chǎn)國又選擇增產(chǎn)打壓油價(jià)，使得油價(jià)在進(jìn)入2月份之后出現(xiàn)暴跌。原油的暴跌影響成品油價(jià)。巴西2020年以來，受原油價(jià)格下跌不斷調(diào)降國內(nèi)成本油價(jià)格，累計(jì)價(jià)格下調(diào)已超40%。成品油價(jià)格的下降使得巴西國內(nèi)與汽油有競價(jià)關(guān)系的無水乙醇價(jià)格也同步下調(diào)。目前無水乙醇折糖價(jià)維持在9美分/磅以下 ，遠(yuǎn)低于原糖價(jià)格。這一現(xiàn)象將導(dǎo)致巴西糖廠將盡可能用更多的甘蔗用于生產(chǎn)糖，目前市場相關(guān)機(jī)構(gòu)預(yù)估20/21榨季巴西甘蔗榨糖比例將提高至45%之上，下榨季產(chǎn)糖量預(yù)期大幅上調(diào)，市場主流機(jī)構(gòu)預(yù)估新榨季巴西國內(nèi)糖產(chǎn)量在3300-3500萬噸，高者甚至給出了3700-3800萬噸的預(yù)估。巴西產(chǎn)量的調(diào)增使得全球產(chǎn)需缺口收窄，還有可能轉(zhuǎn)為過剩。雷亞爾的貶值和疫情也離不開關(guān)系，疊加一些其他的宏觀因素。巴西雷亞爾也是一路貶值。2020年雷亞爾累計(jì)下跌41.25%。雷亞爾的暴跌刺激以美元計(jì)價(jià)的商品出口，在一定程度上也使原糖承壓。
國際總結(jié)：綜上所述，原糖在一系列利空因素作用之下短期上漲難度可能較大，總體維持偏弱格局。
國內(nèi)：
疫情對于國內(nèi)的沖擊也是主導(dǎo)國內(nèi)盤面的關(guān)鍵因素。2月份之后，國內(nèi)白糖期貨價(jià)格自5800左右高位，跌至目前的5000下方。剛開始是國內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格的堅(jiān)挺，有效的牽制了國內(nèi)期貨盤面。但是進(jìn)入3月份之后，因消費(fèi)不佳，現(xiàn)貨價(jià)格逐步下調(diào)，廣西現(xiàn)貨價(jià)格自5750附近下調(diào)到當(dāng)前的5500下方，實(shí)際成交還有可能更底?，F(xiàn)貨價(jià)格的下調(diào)使得現(xiàn)貨對于期貨的牽制力度下降。悲觀情緒體現(xiàn)在期貨上是預(yù)期更差。近一周鄭盤下跌加速，目前已經(jīng)跌破5000。
倉單方面：鄭商所白糖倉單最新數(shù)據(jù)是11500張，有效預(yù)報(bào)幾乎為零。這也是熊市結(jié)構(gòu)的一個特點(diǎn)，就是期貨價(jià)格在預(yù)期之下處于低位，遠(yuǎn)低于現(xiàn)貨價(jià)格。企業(yè)首選銷售現(xiàn)貨，而不是在盤面進(jìn)行套保交割。
國內(nèi)總結(jié)：在需求不佳，外圍利空環(huán)境的沖擊之下，國內(nèi)白糖盤面可能延續(xù)弱勢尋底的過程。 (文章來源：中糧期貨研究中心 作者：岳鵬飛)
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