摘要：臨儲首拍火爆，成交率100%，高溢價(jià)符合市場預(yù)期，折算到港基本在2000左右。拍賣熱度源于市場看漲情緒、需求恢復(fù)的預(yù)期、以及庫存水平偏低所致，后期還需觀察1-2周，筆者認(rèn)為月底陳糧供給流入市場，供應(yīng)逐步寬松，后期維持高溢價(jià)不可持續(xù)，但2000-2020的底部相對明朗，短期仍是2000-2010區(qū)間震蕩。而遠(yuǎn)月看漲可期，后期天氣、面積、缺口都將是炒作題材。預(yù)期偏差包括小麥替代及進(jìn)口沖擊。
臨儲首拍火爆，成交率100%，高溢價(jià)符合市場預(yù)期，折算到港基本在2000左右，基本平水。從拍賣均價(jià)來看，折算到東北產(chǎn)區(qū)深加工有利潤，也反映深加工企業(yè)的補(bǔ)庫需求；而折算到南港、華東大都倒掛，反映銷區(qū)價(jià)格相對謹(jǐn)慎，從中儲糧一次性玉米競價(jià)銷售情況也能看出銷區(qū)用糧企業(yè)相對冷靜。
拍賣熱度源于市場看漲情緒、需求恢復(fù)的預(yù)期，以及庫存水平偏低所致。臨儲結(jié)余庫存基本成為明牌，此外深加工企業(yè)庫存同比偏低、南北港庫存也較去年同期偏低，渠道有階段補(bǔ)庫需求。回到盤面而言，筆者認(rèn)為，統(tǒng)計(jì)近幾年的漲跌幅還是非常有用的，自16/17年至今一直處于震蕩上漲態(tài)勢，小趨勢漲幅基本在100-200左右，而回撤大都在5%，除了18年四季度及19年下半年因東華北、華南兩湖豬瘟爆發(fā)導(dǎo)致的10%下跌行情。今年拍賣前從限量拍賣的預(yù)期上漲切換為底價(jià)、投放量不變的預(yù)期轉(zhuǎn)換，主力也回撤了5%，而后再次反彈上漲。
對于拍賣，還需觀察1-2周，筆者認(rèn)為月底陳糧供給流入市場，供應(yīng)逐步寬松，后期維持高溢價(jià)不可持續(xù)，但2000-2020的底部相對明朗，短期仍是2000-2010區(qū)間震蕩。而需求才是主導(dǎo)，對飼用需求而言，3-4月需求恢復(fù)、5月下滑，6月仍將維持慣性弱需求，7-9月份考慮到壓欄及補(bǔ)欄因素，豬料需求將再次拉動整個飼用需求。工業(yè)需求受新冠影響，開機(jī)率下滑、加工利潤萎縮，但從淀粉協(xié)會4月份數(shù)據(jù)來看，下游需求開始復(fù)蘇，預(yù)計(jì)夏季淀粉糖、啤酒、造紙等細(xì)分需求將重回季節(jié)性，此外前期壓制的部分需求也將延后，可考慮做擴(kuò)季節(jié)性的加工利潤。
對新作而言，機(jī)構(gòu)云調(diào)研東北成本、面積反映，種植成本基本穩(wěn)定略增，爭議較大的是黑龍江面積，筆者更傾向于受低溫晚播+比較效益影響，黑龍江面積減幅在3-5%。新作供需缺口仍存，需要進(jìn)口補(bǔ)充或食用谷物替代才能滿足。當(dāng)前的拍賣熱度、期貨價(jià)格其實(shí)也包含市場對新作看漲的預(yù)期共識。
綜合來看，近月窄幅震蕩，前期多單可平倉，等待回調(diào)。遠(yuǎn)月看漲可期。預(yù)期偏差包括小麥替代及進(jìn)口沖擊。
（文章來源：中糧期貨研究中心 文章作者：張大龍）
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